说来也巧，2018年3月28日，B站在纳斯达克上市，2021年3月29日B站在香港二次上市，而且两次都开盘破发，这一次B站开盘报790港元，较808港元发行价下跌2.2%。

其实，B站给市场带来的印象不是破发，更多是被看作是一家小众网站被大众认识的典型。三年来，B站营收从2018年一季度的8.68亿元，增至2020年四季度的38.4亿元，非游戏营收占比从20.7%扩大到70.6%，摆脱了B站只能靠游戏的质疑。不过跟其他网络视频平台一样，为了保障内容、扶持创作者，B站仍处亏损状态，还需要继续寻找盈利之道。

股价起伏 并不意外

2021年3月29日，也就是B站在美国上市整三年后，回港完成了二次上市，成为2021年第二家在港二次上市的美股互联网公司，也是近几年二次上市的互联网企业中，两次上市时间最短、成立时间最晚、发行价定得最高的一家，808港元。

“这次B站的发行价定得不是一般高，而是非常高，可能流通性不是B站目前主要考虑的事情”，艾媒咨询CEO张毅向北京商报记者直言。谈到原因，他认为有两个，“一是B站二次上市不是必须的，只是做一个补充。二是B站可能主要希望机构来认购，而不是散户，因为散户比较在乎业绩，要看盈利能力。而面对机构，B站可以跟它们讲前景。”

文渊智库创始人王超向北京商报记者解释，“每股股价的高低实际上并不决定公司市值，一般说来，在美股比较贵的股票，回到港股会进行拆分，比如阿里就采用了一拆八的做法，这样会增加中小投资人的兴趣，增加股票的流动性;但实际上也未必像阿里这样操作，这是一个‘朝三暮四’和‘朝四暮三’的故事，美股价格高，发的股票就少，公司的股权集中，基石投资人就不用找很多，我认为股票价格在新股IPO的时候不是一个关键性问题”。

值得注意的是，上周港股市值排名前十的互联网公司，股价几乎都出现了下滑。上周末在美国上市的知乎，也出现了开盘破发的情况。这样一说，B站开盘下跌就容易理解得多。

不过看起来，股价并没有影响B站CEO陈睿的心情。和三年前一样，他带领众高管和多位UP主参与了云敲锣仪式。

在回答如何看待股价走势时，陈睿表示，“最近中概股遇到了过去五年最大的跌幅，算是个黑天鹅事件，我们认为B站顺利上市就不错了。短期股价表现对B站没有任何影响”。陈睿还称道：“我相信未来公司会证明价值。今天有一种 Yesterday Once More(昨日重现)的感觉，我们在美股上市的时候也破发了。但我那时候说过一句话，未来十年没人会记得B站股价破发这件事。”

“打破”B站 不停出圈

截至3月29日收盘，B站股价报800港元，较发行价下跌0.99%，总市值超3000亿港元。论市值，目前B站排在中国互联网企业前十名。

“B站三年来的变化，得益于两方面，一是更多的商业化手段，二是多次破圈运营”，比达咨询分析师李锦清这样认为。

具体到各个业务，2018年一季度，B站8.68亿元的营收，主要由游戏贡献的6.88亿元支撑。广告营收7040万元，直播和增值服务业务营收9580万元。

2019年四季度，B站非游戏业务营收占比首次过半，2020年四季度，B站增值服务业务营收首次超过游戏营收，成为营收占比最大的一个板块。

以年度晚会、《后浪》视频等为代表的“破圈”运营，带来的则是用户规模上的拉升再拉升。

2018年一季度B站月度活跃用户数7750万，同比增长35%，移动端月活跃用户数占总月活跃用户数的82%;用户的日均使用时长76分钟，日均观看2.67亿次，同比增长137%;月均付费用户数量约为250万，同比增长190%。

2020年四季度，B站月均活跃用户2.02亿，同比增长55%，日均活跃用户5400万，同比增长42%。用户日均使用时长保持在80分钟以上，日均视频播放量12亿，同比增长70%，月均互动数47亿，同比增长94%。2020年月均付费用户1480万，同比增长106%。

要盈利还是要前景

两次上市间隔的这三年，B站核心用户从Z时代用户(1995-2009年出生的人)延展至Z+时代(1990-2009年出生的人)用户。之所以强调核心用户，“是因为‘Z+时代’用户在视频生产和付费意愿上都有不错的表现”，李锦清说。

相关报告显示，2020年，“Z+时代”平均每天消费移动视频内容的时长为3.71小时，比2020年整体人口消费视频内容的平均时间多1.16小时。根据港交所公告，2019年“Z+时代”向B站贡献了超过65%的视频市场收入，“Z+时代”的人均产值从2016年的516元增加至2019年的1280元，预计到2025年人均产值将达到3042元。

王超也认为，这三年来，B站最大的变化在用户，“中国年轻人用脚投票，B站证明了自己在中国年轻人中的分量。未来B站如果能够保持这个劲头，吸引大量年轻用户，那未来的商业潜力是很大的”。

没有变化的是，跟爱奇艺等同行一样，B站还在亏损。2020年四季度，调整后的非美国会计通用准则的净亏损为6.8亿元。

但在王超看来，B站不能简单地和爱奇艺等传统视频网站相比，“它的发展路径跟爱优腾不一样，跟短视频网站抖音快手也不一样，它占据的是中视频市场，又是二次元起家，既有版权内容，也有大量依靠UP主来上传的内容。B站依靠游戏来盈利，而不是广告和会员费，这一点就跟长视频和短视频平台完全不同。B站的盈利不会像抖音快手那样无往不利，但B站也不是长视频这种投入无底洞的平台，一方面无节制投入版权和增加带宽，另一方面会员费收入面临天花板，所以B站的亏损是可控的，未来也比长视频网站更有想象力”。

北京商报记者 魏蔚

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