2021年2月28日，中国有赞公告将进行私有化，同时建议其非全资附属公司有赞科技有限公司(以下简称“有赞科技”或“公司”)于香港联交所主板上市。由于有赞科技的上市拟以介绍方式进行，所以不会公开发售股份。

根据公告，中国有赞现有股东有权就每股中国有赞股份收取0.05077265股有赞科技股份，折合价值约2.1736港元。此外，中国有赞股东还将从要约人收取每股现金0.1352港元。综合来看，每股中国有赞股票获得的有赞科技股份加上现金金额合计为2.3088港元，相较中国有赞最后交易日在联交所所报收市价3.31港元折让约30.2%。

按2019年收益计算，有赞科技是中国最大的云端商业服务提供商，市场份额为6.3%。有赞科技收益主要来自于订阅解决方案、商家解决方案两大业务。报告期内(指2018年、2019年、2020年前三季度，下同)，有赞科技业绩持续亏损但亏损幅度明显收窄。

中国有赞拟私有化 附属公司有赞科技估值约650亿港元

2018年，中国创新支付(一家港交所创业板上市企业)通过发行股份的方式以20.96亿港元收购有赞51%股权，Qima Holdings Ltd.为有赞集团的母公司。当年6月，中国创新支付的股份简称改为中国有赞。

随后的几年间，中国有赞进一步增持Qima Holdings Ltd.的股份。2018年7月，中国有赞通过再次认购2100万股Qima Holdings Ltd.的股份，持有后者的股份比例上升至51.48%。2019年8月，中国有赞公告由Qima以现金代价4500万美元向其发行、出售及配发约2660.63万股。发行完成后，中国有赞持股比例进一步上升至50.76%。到了2020年9月，中国有赞公告拟再次认购3500万股Qima股份，代价为1.6亿美元，持股比例上升至51.90%。

中国有赞2021年2月28日发布公告，其将进行私有化。根据公告，中国有赞现有股东将有权就每股中国有赞股份获得0.05077265股有赞科技股份。根据有赞科技股份现有估值647.84亿港元以及每股有赞科技股份对应的42.81港元进行测算，中国有赞股东持有每股中国有赞股票获得的价值为2.1736港元。此外，中国有赞现有股东还将从要约人收取每股现金0.1352港元。由此计算，中国有赞现有股东每股股份获得的对价约为2.3088港元。这一价值相较中国有赞最后交易日在联交所所报收市价3.31港元折让约30.2%。

公告同时显示，中国有赞建议其非全资附属公司有赞科技有限公司于香港联交所主板上市。就在消息公告后的第一个交易日，中国有赞股票大幅高开但随后明显下挫，最终收跌0.60%。

市场份额领先 2020年前三季度付费商家数升至近10万家

有赞科技主营为通过订阅解决方案及商家解决方案，向商家提供各种云端商业服务。其中，订阅解决方案包括提供专为各行各业商家而设的SaaS产品，例如有赞商城、有赞零售、有赞连锁、有赞美业及有赞教育。此外，公司还为商家提供SaaS定制服务;商家解决方案涵盖为解决商家的线上及/或线下营运需求的一系列增值服务，包括商品采购及分销、消费者保护及线上流量变现，具体为有赞分销、有赞担保及有赞客。

有赞科技于2013年推出首款SaaS产品、2017年推出PaaS(平台即服务)有赞云。根据招股书披露，按2019年收益计算，公司是中国最大的云端商业服务提供商，市场份额为6.3%。

有赞科技2020年前三季度来自于订阅解决方案、商家解决方案以及其他业务的营收占比分别为67.1%、31.9%和1.0%。报告期内，有赞科技的订阅解决方案付费商家数量分别为58981家、82342家和97875家，新付费商家数量分别为39261家、54386家和45125家。

数据显示，有赞科技2018年、2019年、2020年前三季度来自于订阅解决方案及商家解决方案的收入分别为551.5百万元、991.4百万元和1119.1百万元。期间，订阅解决方案及商家解决方案ARPU(每用户平均收入)为9350.9元、12039.6元和11434.2元。相比于2019年全年，有赞科技2020年前三季度的ARPU值有所下滑，但仍大幅高于2019年前三季度的8541.5元。

图1：2018年至2020年前三季度订阅解决方案及商家解决方案收入及ARPU

商家通过有赞科技解决方案产生的GMV(商品交易总额)由2018年326亿元上升至2020年前三季度722亿元。中国有赞2021年1月发布的公告显示，截至2020年末集团年度商品交易总额达到约1037亿元，突破千亿元大关。

图2：2018年至2020年前三季度有赞科技付费商家数量及GMV

目前尚未盈利 但亏损持续收窄

伴随着付费商家数量增加，有赞科技营业收入持续攀升，2018年、2019年和2020年前三季度分别为5.57亿元、9.98亿元和11.30亿元。

但另一方面，有赞科技目前仍处于亏损阶段，不过亏损幅度持续收窄。数据显示，有赞科技报告期内分别亏损7.14亿元、5.04亿元和2.17亿元。

图3：2018年至2020年前三季度有赞科技营收、归母净利润

研究发现，有赞科技亏损主要受销售开支、行政开支及其他经营开支较大影响所致。以2020年前三季度为例，公司分别产生销售开支、行政开支及其他经营开支5.54亿元、1.07亿元和2.70亿元。其中，其他经营开支主要为研发及开发人员的员工成本。

图4：2018年至2020年前三季度有赞科技销售开支、行政开支、其他经营开支及占比

从有赞科技三项费用各自占营业收入的比例变化来看，行政开支、其他经营开支占营业收入的比例在报告期内持续下行。销售开支占比则呈有所上升，2019年达到高点54.31%。

关键词： 中国有赞 港交所主板