双十一前夕，“零食股”因为一个“乌龙”提前上了热搜。

此前，深圳市消委会对15款薯片进行比较试验，多家薯片被检出丙烯酰胺含量超出欧盟设定的基准水平值，涉及良品铺子、盐津铺子、三只松鼠等诸多零食品牌。

在迅速成为热搜后，11月2日下午，深圳市消委会出面回应表示，“丙烯酰胺超标”说法不正确，部分报道标题会严重误导消费者。尽管是虚惊一场，这则新闻还是引爆了消费者对于休闲零食行业的关注。

随着三季报的相继出炉，休闲零食市场环比整体回暖，对比二季度营收总额上升6.79%。但龙头企业增收不增利，近半企业归母净利润同比下滑。行业内部，三只松鼠营收居首，盐津铺子营收上行，而好想你净利润和现金流走势背离，扣非后归母净利润垫底。

三季度休闲零食市场整体回暖

根据中信休闲食品成份分类，目前，A股休闲食品类的上市公司共15家。2020年第三季度15家上市公司总营收达134.6亿元，对比二季度营收总额上升6.79%。可以发现，随着疫情恢复，休闲零食市场第三季度的业绩整体有所上升，市场小幅回暖。

据统计，15家休闲食品类公司2020年第一至第三季度营收总计约为406.25亿元，与去年同期相比微增0.66%。

营收排名前三的分别为三只松鼠、良品铺子和桃李面包。其中三只松鼠前三季度总营收位列第一，达72.31亿元，同比增速7.7%。

营收增速最高的是盐津铺子，同比增长46.15个百分点。继上市后，盐津铺子不断优化调整战略，全品项的经验策略初见成效，三大产品线相继发力。据盐津铺子半年报显示，公司烘焙制品今年上半年收入占比上升至32.21%，同比增加82.18%。

此外，4家公司营收同比下滑，其中好想你和桂发祥前三季度营收均同比下降近三成，在15家公司中表现低迷。

好想你扣非后归母净利润大跌 龙头企业增收不增利

盈利方面，今年第一至第三季度，好想你归母净利润为22.38亿元，同比增速1614.26%，位于行业第一。然而，其扣非后归母净利润却垫底，同比下降约236.91%。公告显示，主要系2020年6月公司出售旗下子公司杭州郝姆斯食品有限公司(以下简称“郝姆斯”)100%股权。

郝姆斯，即为网红零食公司“百草味”。公告披露，随着“百草味”业务的剥离，仅第三季度，好想你营收同比下滑78.85%，归母净利润同比暴跌562.56%。据公司半年报显示，今年上半年其主营红枣业务仅占营收总额13.61%。

盐津铺子在报告期内增幅巨大，扣非后归母净利润同比增速位列第一，同比增长约122.82%，业绩持续向上。

共计7家公司归母净利润同比下滑。龙头企业三只松鼠、良品铺子均出现“增收不增利”的窘境。财报显示，三只松鼠今年前三季度归母净利润2.64亿元，同比下滑10.62%，扣非后归母净利润同比下滑23.6%;良品铺子同期实现归母净利润2.64亿元，同比下滑16.15%，扣非后归母净利润同比下降19.46%。

随着线上平台多样化的发展趋势，主流电商销售渠道不断受到冲击，两家公司第三季度线上销售均有所承压。2020年第三季度，良品铺子营收较去年同期下降1.82个百分点，三只松鼠营收较去年同期下降10.16个百分点。值得注意的是，11月5日三只松鼠晚间公告称，持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED减持1.359%股份，计划减持时间已过半。

黑芝麻、来伊份在三季报期间出现亏损。经梳理发现，黑芝麻今年以来营收、归母净利润对比去年同期持续下滑。前三季度，黑芝麻同比营收下滑19.84%，归母净利润下滑184.85%，扣非后归母净利润下滑约349.56%。此外，公告显示，公司截至2020年9月30日货币资金为1.76亿元，短期借款为11.15亿元，而未来12个月内到期的债务合计为16.55亿元。据统计，黑芝麻前三季度现金比率约为8.07%，远低于行业平均水平318.44%。11月3日，黑芝麻对深交所半年报问询函进行回复。公告称，公司未来一年正常的经营性资金需求约45.10亿元，将通过经营收入、银行贷款授信等方式解决。

三只松鼠经营性现金流增速第一 近半企业净利润现金含量低于1

今年前三季度，经营性现金流净额行业内部排名前三的公司为洽洽食品、三只松鼠和桃李面包，分别为10.63亿元、9.23亿元和8.56亿元。

三只松鼠经营性现金流对比去年同期大幅上升，增速约为187.26%。报表显示，其经营活动现金流入同比有所下降1.13%，现金流增长主要系公司收到政府补助及保证金增加，经营性支出及税金减少所致。其净利润现金含量达3.49，同比增长221.4%。

盐津铺子经营性现金流增速仅次于三只松鼠，同比增速137.89%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金所致。今年前三季度，盐津铺子销售商品提供劳务收到的现金占营收比例为114.9%，位于行业第一。

行业内部，共计7家公司净利润现金含量低于1，有友食品、良品铺子利润含金量不足。值得注意的是，黑芝麻、来伊份尽管净利润为负，经营性现金流净额均为正。黑芝麻前三季度净利润约为负0.25亿元，其经营性现金流约为3.04亿元，同比增速76.51%，主要是本期支付的付现费用及相关税金的减少。来伊份同期净利润约为负0.37亿元，经营性现金流0.74亿元。

15家公司中，仅好想你第一至第三季度经营性现金流为负，流出约2.81亿元，同比下滑141.54%，走势与净利润背离。公司表示，与其出售郝姆斯、支付相关税费有关。

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关键词： 三只松鼠 良品铺子