2020年上半年的疫情，客观上利好游戏公司。

理由很简单，当线下活动按下暂停键之后，宅在家里的人们拥有更多可支配时间，而游戏作为消磨时间、获取愉悦感的娱乐方式之一，成为很多人的首选。在这样的背景下，全球游戏公司的在线人数、营收都创下了历史新高。

根据腾讯最新的2020年半年报资料显示，其网络游戏收入增长40%至人民币382.88亿元，旗下多款游戏表现亮眼，也带动了腾讯股价突破500港元/股的历史性关口。

犹如印钞机的游戏行业，自然吸引着大众的目光。伴随着5G云游戏的加速到来，游戏公司2020年上半年业绩状况如何，盈利能力有没有持续改善，个别业绩暴雷的公司还有没有竞争优势?

为此我们将会从营业收入、净利润、资产负债率、货币资金等多个方面对目前A股上市的14家游戏公司进行横向对比，找出真正的A股游戏第一股。

这一篇我们从净利的角度聚焦，分析14家A股游戏公司近4年的盈利能力变化。

昆仑万维依赖投资收益，三七互娱净利润冲高至17亿

整体来看上半年游戏公司吃到了疫情的红利，净利润表现相当亮眼。资料显示2020年上半年14家A股游戏公司的平均净利润为7.51亿元，是2019年上半年3.26亿元的2倍多，游戏公司上半年确确实实挣到了钱。

不过令人没想到净利润最高的竟然是昆仑万维，2020年上半年实现净利润36.75亿元，远远高于正常年份的5亿元水平，也远高于其同期17.23亿元的营业收入。

究其原因主要还是依靠投资收益。今年上半年昆仑万维将持有的Grindr Inc.股权转让给与San Vicente Acquisition LLC，该笔交易总对价44.25亿元，报告期内昆仑万维确认的投资收益为29.48亿元。

所以如果去掉投资收益，真正以主营业务的扣非净利润数据来衡量的话，昆仑万维的扣非净利润仅为7.19亿元，远低于三七互娱、世纪华通和完美世界三家A股头部游戏公司。

仅次于昆仑万维，三七互娱以17亿元的净利润成为A股游戏公司中的TOP 2。三七互娱业绩增长的主要原因为公司的手机游戏业务收入在2020年上半年实现同比增长36.59%，带动净利润的大增。

作为“研运一体”的游戏公司，三七互娱近年着力构建“内生+外生”的双动能研发体系，研发能力不断提升，成为A股中少有的业绩稳定增长的游戏公司。2018年上半年、2019年上半年和2020年上半年分别实现净利润8.01亿元、10.33亿元和17亿元，始终保持着2位数的高速增长。

稳定的业绩增长也让三七互娱受到投资机构的青睐。半年报资料显示，上半年外资的香港中央结算有限公司和国家队全国社保基金一一一组合大幅加仓，持股比例分别达到6.98%和1.21%，集体进入到三七互娱的前10大股东之列。

2020年上半年，三七互娱股价在业绩刺激之下也一路走高，市值一度破千亿。wind数据显示，年初6月底三七互娱的股价上涨幅度达75.15%，250日股价涨幅更是高达192.79%，市值领跑A股游戏公司。

ST天娱上半年亏损1.8亿，债务缠身保壳恐无望

A股游戏公司的平均盈利是7.51亿元，但是能达到这个数字的游戏公司只有昆仑万维、三七互娱、世纪华通和完美世界4家，换言之还有10家游戏公司在平均线之下，从这个数据可以看出A股游戏公司分化的严重性。

尤其是仍然有冰川网络、迅游科技、恺英网络、盛天网络、ST天娱5家公司的盈利水平在1亿元以下，这几家是目前A股游戏公司中问题最为严重的公司，有的甚至可能熬不过2020年，比如ST天娱。

作为2015年-2017年A股并购最为活跃的上市公司之一，ST天娱(前身天神娱乐)在2018年-2019年分别巨亏71.51亿元和11.98亿元，两年亏损超过80亿，2020年天神娱乐披星戴帽，开始处置激进并购带来的债务问题，但依然面临较大的财务负担。

半年报中ST天娱称，公司在报告期内整合优势资源、聚焦电竞游戏和数据流量两大业务板块，经营业绩较去年同期有所改善，但由于公司债务负担过重，债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企，难以盈利。

上半年ST天娱亏损1.8亿元，是14家游戏公司中唯一一家亏损的公司。截至2020年6月30日，公司账面货币资金5.21亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为1.94亿元、1.39亿元，其他流动负债和应付债券分别为27.5亿元、11.14亿元。

如果下半年ST天娱业绩、债务仍无起色，等待它的命运或将会和乐视网一样：黯然退市。

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