沉寂大半年的影视行业终于迎来“春天”。7月16日，国家电影局发布通知，称低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。

此消息一出，立即带动猫眼娱乐(01896.HK)的股票上涨，至7月17日收盘价为14.34港元，涨幅为6.38%。此外，根据猫眼专业版数据，影院复工当天，全国票房总计350.4万元，总出票15.6万张，其中猫眼出票8.6万张。

成立于2017年，不到三年时间，猫眼娱乐便成为国内最大的在线票务系统。2019年2月，猫眼娱乐成功在港交所上市，加快向文娱产业进军的步伐。数据显示，2019年，公司票务销售收入为23.03亿元，占总营收的54.0%。

不可否认，今年疫情对影视娱乐业造成巨大冲击。而对2019年刚刚扭亏为盈的猫眼娱乐来说，如何缓解这场疫情带来的影响，并实现向全娱乐行业转型的目标，仍背负不小的压力。

在线票务增长乏力背后

数据显示，2017年和2018年，猫眼娱乐的营收分别为25.48亿元和37.55亿元;净利润分别为-0.75亿元和-1.37亿元，2018年亏损略有扩大。直到2019年，公司实现首次盈利，营收规模增长到42.68亿元，净利润开始扭亏为盈，为4.63亿元。

虽然，猫眼娱乐与票房市场的关系犹如唇齿相依，但公司依然面临着在线票务服务业务增长乏力的局面。

2019年，中国电影总票房为642.66亿元，同比增长5.4%;而猫眼娱乐的票务销售收入为23.03亿元，同比增长仅1.0%。

从猫眼娱乐三大业务的变化来看，票务销售收入占总营收的比重有所下降。2019年，在线票务娱乐业务的占比从2018年的60.7%下滑至54.0%，而娱乐内容服务的比重由28.5%升至32.7%，广告及其他业务收入的比重由10.8%升至13.3%。

此外，公司整体毛利率也略有下滑，从2018年的62.7%降至2019年的62.3%。2017-2019年，随着业务的增长，公司应收账款和票据有所增长，分别为3.11亿元、3.25亿元和5.52亿元。

几大业务变化的背后，透露出猫眼娱乐在战略上的调整。去年7月，其猫眼全文娱战略“猫爪模型”推出，该模型由猫眼全文娱票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台组成，服务于现场娱乐、短视频、视频、电影、文娱媒体、剧集、音乐、艺人KOL等全文娱产业链。

不难看出，猫眼娱乐正试图从票务平台向全文娱生态进化。公司CEO郑志昊在2019年年报展望中表示，将在全文娱行业持续深耕。“我们将基于所处行业以及自身发展的核心需求、遇到的挑战和商业可能性，不断扩宽和提升我们的业务场景和能力。”

然而在全行业遇上疫情“黑天鹅事件”之时，猫眼娱乐的转型计划无奈搁浅。

对于院线和票务业务双双受到疫情冲击，国海证券传媒分析师朱珠认为，对院线公司来说，今年上半年是亏损的，下半年需要看定档的影片，才可看其业绩的情况。“总体看，三四季度环比是改善的。票务公司的核心是看片子的数量，票房市场在三四季度回暖，对应的后端也将受益。”

值得一提的是，2017-2019年，公司经营活动现金流量净额波动较大，分别为10.74亿元、-11.25亿元和-9.40亿元。针对疫情影响和公司现金流增长态势，《投资者网》联系了猫眼娱乐投资者关系部及品牌部门，但一直未收到相关回应。

“报复性”观影潮何时归来

受疫情影响，影视娱乐产业上下游仍处于经营困境之中，焦急等待复苏时机。

山西证券研报称，2020年上半年，全国有133家影管影投公司及8家院线公司注销或吊销，新增影院类公司243家，但增幅小于去年同期。对于规模较小、现金流不足的中小影视及影院公司来说，运营压力将加大。

电影从业者莫争告诉《投资者网》：“在目前的市场环境下，房租是直接决定影院能否生存的主要原因。现在很多影院开门一天损失一万五，但还是要开下去，开业才有希望，才能恢复正常轨道。”

猫眼娱乐称，疫情爆发后，仅3天时间即完成春节档影片的全部退票工作，累计退票500万余张，金额超2亿元。

虽然线下影院停摆，但线上观影模式开始受到青睐。虽然春节档电影全部从院线撤档，但部分影片如《囧妈》等通过线上免费首映，各大视频平台也推出免费观影模式，吸引用户流量。

然而，线上观影未能满足用户需求。《2020年上半年中国电影市场报告》显示，今年1-3月，用户线上观影需求出现短时爆发性增长，2月份爱奇艺、优酷、腾讯三家视频平台用户月活数平均增幅高达8.3%。随着疫情逐渐好转，三大视频平台在4月份月活数出现断崖式下跌，5月份活跃用户增速为-12.2%。

中国电影评论学会副会长赵军分析称：“线上会是将来一个重要的拓展渠道，但它远远不能够代替线下，本质在于不同屏幕带来的观影感受。另外全世界的电影产业，每年都往线下影院去投新的技术来满足观众的需求。”

疫情也使观众的线下观影愿望愈加强烈。据猫眼研究院调研显示，2月份观众对重回影院的期待指数为54%，3月份升至74%，5月份期待重回影院的占比达到了88%，接近9成。

那么，随着疫情好转，“报复性”观影潮能否到来?从影院开放首日的情况来看，票房市场的元气尚未恢复。据猫眼专业版数据，7月20日全国票房总计350.4万元，而去年7月全国票房总数为57.56亿元，日均票房高达1.86亿元。

“我认为‘报复性’消费会到来，相信再过十天半个月，整个形势会好转。现在全国才两千多家影院复工，这是很低的一个数字。中国有1万3千多家影院，大部分影院还在复工的路上。”赵军分析称。

但莫争认为，“报复性”消费不会持续太久。“因为电影的消费属性需要时间成本，你可以一次性买十件衣服，但是很难看连续两场电影。电影行业要恢复，一方面是疫情不出现反复，这点所有人都无能为力;另一方面就是好电影，如果没好的电影上映，疫情结束电影市场还是水深火热。”

关键词： 猫眼娱乐